環(huán)保企業(yè)如何運(yùn)籌帷幄，順利搭上科創(chuàng)板這輛“東方快車”
科創(chuàng)板是一道金光閃閃的龍門，但是要通過這道門，上海純水設(shè)備對(duì)于環(huán)保企業(yè)來講，似乎還存在著一些挑戰(zhàn)。從行業(yè)格局來看，哪些細(xì)分領(lǐng)域更容易發(fā)生科創(chuàng)板的潛力企業(yè)？環(huán)保企業(yè)又該如何運(yùn)籌帷幄，順利搭上科創(chuàng)板這輛“東方快車”呢？
1國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)還有沒有上升空間？
環(huán)保產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，一個(gè)解決生產(chǎn)生活中環(huán)境污染、生態(tài)破壞和資源浪費(fèi)等問題的實(shí)用行業(yè)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開國(guó)民經(jīng)濟(jì)大背景，評(píng)估環(huán)保領(lǐng)域的總體發(fā)展階段，可以回顧下我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與環(huán)保行業(yè)發(fā)展。
改革開放以后，國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展階段。大致可以分為1978-2012年的高速發(fā)展階段，2012至今的中高速發(fā)展階段。1978-2012這34年，國(guó)GDP增速平均15%高峰年出現(xiàn)在19781984198719922007年、2010年，平均經(jīng)濟(jì)周期5.8年左右。2012至今，國(guó)GDP平均增速9%2015年以后GDP增速低于7%沒有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，大致可以分為4個(gè)階段。
第一個(gè)階段是1978-1990年，這個(gè)時(shí)期我國(guó)的環(huán)境法律體系、環(huán)境管理體系開始建立，環(huán)保法、大氣污染防治法、水污染防治法相繼發(fā)布發(fā)布，中央人民政府于1974年設(shè)立一個(gè)環(huán)境維護(hù)領(lǐng)導(dǎo)小組，1982年在城鄉(xiāng)建設(shè)環(huán)境部里設(shè)了一個(gè)環(huán)境維護(hù)局，1988年成立了獨(dú)立的環(huán)境維護(hù)局（副部級(jí)）但在這個(gè)時(shí)期，發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)”國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)，上海純水設(shè)備環(huán)保問題基本沒有得到應(yīng)有的認(rèn)識(shí)。
第二個(gè)階段是1990-2005年，石油危機(jī)影響下，各國(guó)開始重視節(jié)能和環(huán)保問題，國(guó)的酸雨、流域污染問題也開始出現(xiàn)，環(huán)保問題開始得到重視，國(guó)家出臺(tái)了一些針對(duì)重點(diǎn)流域、重點(diǎn)區(qū)域的污染防控措施。1998年國(guó)家環(huán)保局升格為國(guó)家環(huán)�？偩郑ㄕ考�(jí)）
第三個(gè)階段是2006-2012年，這個(gè)階段處于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增速換擋時(shí)期，國(guó)開始大規(guī)模的投資環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施，比如污水垃圾處置設(shè)施、企業(yè)節(jié)能改造、燃煤電廠脫硫脫硝，環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
第四個(gè)階段是2012年至今，環(huán)保產(chǎn)業(yè)被市場(chǎng)廣為接受，以解決環(huán)境整體效益為目標(biāo)的綜合環(huán)境服務(wù)業(yè)開始興起。
環(huán)境庫(kù)茲涅次曲線定律標(biāo)明，當(dāng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的時(shí)候，環(huán)境污染水平較輕，隨著人均收入的增加，環(huán)境污染水平逐漸增加；當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到臨界點(diǎn)或者“拐點(diǎn)”以后，受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)境規(guī)制加強(qiáng)等影響，環(huán)境污染又由高趨低。一般認(rèn)為，通常情況下人均GDP1萬(wàn)美元大致是環(huán)境庫(kù)茲涅次曲線的拐點(diǎn)，美國(guó)達(dá)到這個(gè)拐點(diǎn)是1978年左右，而我國(guó)當(dāng)前人均GDP大約9000美元，仍處于環(huán)境污染水平隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平增高而增高的階段，治污需求仍將進(jìn)一步擴(kuò)大。也就是說，國(guó)環(huán)保行業(yè)仍然處于發(fā)展的上升周期。
2從當(dāng)前行業(yè)格局看，環(huán)保領(lǐng)域和科創(chuàng)板的交集主要在哪里？
環(huán)保行業(yè)總體仍然處于上升區(qū)間，進(jìn)一步評(píng)估其高速增長(zhǎng)賽道，可以從兩大邏輯出發(fā)，一個(gè)是存量污染治理，一個(gè)是增量需求滿足。
從存量污染治理看，藍(lán)天、碧水、凈土三大捍衛(wèi)戰(zhàn)進(jìn)程過半，2018年中國(guó)環(huán)境狀況公報(bào)顯示，國(guó)環(huán)境狀況總體上在改善，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
大氣治理領(lǐng)域，全國(guó)338個(gè)地級(jí)市中，121個(gè)鄉(xiāng)村環(huán)境空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)，占全部鄉(xiāng)村數(shù)的35.8%比2017年上升6.5個(gè)百分點(diǎn)；燃煤機(jī)組超低排放比例達(dá)到80%藍(lán)天捍衛(wèi)戰(zhàn)初戰(zhàn)告捷，但非電領(lǐng)域的煙氣治理、汽車尾氣排放治理、VOC治理技術(shù)仍然期待著優(yōu)質(zhì)高效的解決方案呈現(xiàn)。
水處理領(lǐng)域，全國(guó)監(jiān)測(cè)地表水Ⅰ~Ⅲ類占比達(dá)到71%地下水Ⅰ~Ⅲ類占比僅13.8%地下水超標(biāo)嚴(yán)重。目前全國(guó)鄉(xiāng)村污水處置率已達(dá)到94.54%縣城污水處置率達(dá)到90.21%全國(guó)36個(gè)城市1062個(gè)黑臭水體，1008個(gè)消除或基本消除黑臭，消除比例達(dá)95%村莊污水處置率49.35%鄉(xiāng)村污水設(shè)施建設(shè)已經(jīng)基本布局完成，鄉(xiāng)村污水處置還有較大的潛力可挖；工業(yè)水處理領(lǐng)域，雖然全國(guó)97.8%省級(jí)及以上工業(yè)集聚區(qū)建成了污水集中處置設(shè)施并安裝自動(dòng)在線監(jiān)控裝置，但高難度廢水處置仍然在等待著效率更高、利息更低的處置方式呈現(xiàn)。
固廢處理領(lǐng)域，當(dāng)前全國(guó)鄉(xiāng)村垃圾處置率已達(dá)到99%縣城垃圾處置率達(dá)到91%村莊垃圾處置率51.17%今年火熱推行的垃圾分類和“無(wú)廢城市”建設(shè)，必將催生一撥新的行業(yè)契機(jī)。上海純水設(shè)備而在危廢領(lǐng)域，鋰電池回收處置已經(jīng)成為資本看好的熱門賽道。與此同時(shí)，凈土捍衛(wèi)戰(zhàn)則剛剛拉開大幕，31省份完成了農(nóng)用地土壤污染狀況詳查，家底摸清后，相應(yīng)的治理工作將全面啟動(dòng)。
從增量需求上來看，從資源循環(huán)利用和綠色發(fā)展的角度來說，技術(shù)不時(shí)迭代，以可持續(xù)、健康、智能為潮流的新興領(lǐng)域方興未艾，與信息技術(shù)、新材料、終端消費(fèi)等領(lǐng)域跨界結(jié)合，市場(chǎng)空間難以量化。
綜上，簡(jiǎn)單的歸納一下，環(huán)保領(lǐng)域的熱門賽道將聚焦于“攻堅(jiān)克難”和“綠色新興”兩大主題：
3國(guó)環(huán)保企業(yè)還能在資本市場(chǎng)上走多遠(yuǎn)？
說起來，第一家在大陸敲鐘的上市公司是一家環(huán)保公司，公司名叫世紀(jì)星源，股票代碼000005于1990年12月10日在深交所上市。該公司從事的主要業(yè)務(wù)為交通、清潔能源、水資源基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的開發(fā)投資，目前市值28.9億元。與它同時(shí)登陸的公司有的已經(jīng)悄悄退出舞臺(tái)，另外一些則成長(zhǎng)為A股巨頭，比如平安銀行（000001萬(wàn)科A000002
這仿佛是一個(gè)隱喻，環(huán)保類公司在中國(guó)資本市場(chǎng)上從未缺席，但也不曾大紅大紫。
今天，滬深兩市共有上市公司3639家，新三板掛牌公司有9980家，這一萬(wàn)多家公司里面，環(huán)保公司不過屈屈139家，數(shù)量占比1%從市值上看，139家環(huán)保公司總市值大約3180億元，占比僅0.61%市值平均30億元，市值中位數(shù)6億元—規(guī)模普遍偏小，新三板企業(yè)占60%重點(diǎn)是當(dāng)前正處于環(huán)保板塊的波谷”時(shí)期，二級(jí)市場(chǎng)如此清冷的背景下，顯然當(dāng)前并非環(huán)保企業(yè)上市的良好時(shí)機(jī)，這或許也是科創(chuàng)板受理企業(yè)中環(huán)保企業(yè)占比如此之少的一個(gè)原因。
行至低谷就該上坡了個(gè)人傾向于看好環(huán)保行業(yè)在接下來資本市場(chǎng)的表示，特別是科創(chuàng)板為環(huán)保行業(yè)帶來的增量改革力量。過去，節(jié)能環(huán)保作為多學(xué)科底層技術(shù)在環(huán)境修復(fù)場(chǎng)景下的創(chuàng)新式和集成式應(yīng)用，自身技術(shù)的發(fā)展更依賴于基礎(chǔ)科學(xué)或其他學(xué)科。大工業(yè)體系下，節(jié)能環(huán)�；蛟S還是一個(gè)“利息中心”進(jìn)入后工業(yè)時(shí)代，污染防治進(jìn)入深水區(qū)，綠色化、健康化、智能化需求進(jìn)入生產(chǎn)生活的全方位場(chǎng)景，節(jié)能環(huán)�；虺蔀橐I(lǐng)科技前沿潮流的創(chuàng)新中心”科創(chuàng)板的獨(dú)特之處，將是給予勇于解決當(dāng)前環(huán)境治理難點(diǎn)且擁有核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)更多機(jī)會(huì)，這將有別于過去借助激進(jìn)商業(yè)模式的便利進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的環(huán)保企業(yè)。
4環(huán)保企業(yè)如何搭上科創(chuàng)板快車？
科創(chuàng)板這道“龍門”跟前，環(huán)保公司似乎還面臨不少挑戰(zhàn)。先來看看環(huán)保公司在科創(chuàng)板的審核進(jìn)度情況。截止目前，上交所受理的節(jié)能環(huán)保類企業(yè)僅7家：金達(dá)萊、萬(wàn)德斯、三達(dá)膜環(huán)境、金科環(huán)境、德林海、奧福環(huán)保和京源環(huán)保，目前有兩家因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表有效期過期，審核狀態(tài)為中止，須在3個(gè)月內(nèi)重新提交有效資料，審核狀態(tài)才可能繼續(xù)。其他5家都獲得了上交所詢問。
產(chǎn)新君翻看了一下各家上報(bào)企業(yè)回復(fù)上交所問詢的資料。上交所首輪問詢一般40個(gè)問題左右，第二輪問詢20個(gè)左右。發(fā)行人這一邊，回復(fù)資料動(dòng)輒兩三百頁(yè)，仿佛不長(zhǎng)缺乏以夠分量、示誠(chéng)意。從上交所對(duì)環(huán)保公司的問詢情況來看，問題主要集中于股權(quán)與高管、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)產(chǎn)品、公司治理、財(cái)會(huì)信息、風(fēng)險(xiǎn)揭示六大類，非常詳盡和全面，體現(xiàn)了要“問”出一家真公司的架勢(shì)。從發(fā)行人的回復(fù)中，投資者也可以比較清晰的分析和判斷這家公司的真實(shí)價(jià)值。
從問詢問題來看，股權(quán)架構(gòu)上，企業(yè)需對(duì)存在三類股東”進(jìn)行說明，歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在糾紛或潛在糾紛問題；核心技術(shù)上，涉及到核心技術(shù)的起源及研發(fā)過程、自應(yīng)用的主要產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)化時(shí)間、否存在技術(shù)壁壘、否屬于通用技術(shù)、否存在快速迭代風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)于奧福環(huán)保的問詢中，也涉及核心技術(shù)產(chǎn)品的性能，技術(shù)先進(jìn)性，獲獎(jiǎng)及參與政策規(guī)范起草的情況，會(huì)計(jì)過失、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、主要客戶性質(zhì)及來自各性質(zhì)客戶的收入占比情況、付款條件、信用政策情況等問題上都有詳細(xì)的詢問。
與制造業(yè)相對(duì)清晰的業(yè)務(wù)方式不多，以工程類、服務(wù)類為主的環(huán)保企業(yè)在A股IPO市場(chǎng)便一直受到特別照顧”環(huán)保公司在資質(zhì)、工程分包、用工、招投標(biāo)、收入確認(rèn)等方面，上海純水設(shè)備確實(shí)存在著不少容易掉進(jìn)去的坑”這也是環(huán)保公司在A股IPO一直走得比較艱難的原因。
從IPO過往遇到難點(diǎn)來看，結(jié)合科創(chuàng)板的特點(diǎn)，環(huán)保公司要想登上科創(chuàng)板這輛東方快車，需要在以下幾個(gè)方面做好儲(chǔ)藏：
第一，關(guān)于核心技術(shù)的先進(jìn)性和“護(hù)城河”問題。
科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新，區(qū)別于其他板塊環(huán)保類公司，科創(chuàng)板更看重企業(yè)擁有技術(shù)的先進(jìn)性以及迭代風(fēng)險(xiǎn)，如金達(dá)萊公司收到兩輪問詢中，上交所都對(duì)其核心技術(shù)FMBR表示出濃厚的興趣。第一次問詢要求金達(dá)萊就核心技術(shù)的起源及研發(fā)過程、自應(yīng)用的主要產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)化時(shí)間、否存在技術(shù)壁壘、否屬于通用技術(shù)、否存在快速迭代風(fēng)險(xiǎn)等問題做出解答。第二輪問詢，上交所直接要求金達(dá)萊說明“FMER技術(shù)是否為激進(jìn)主流技術(shù)（活性污泥法及其衍生技術(shù)和MBR技術(shù)）不同的新技術(shù)，還是主流技術(shù)的衍生技術(shù)”進(jìn)一步分析核心技術(shù)是否存在技術(shù)壁壘”以及“自2010年經(jīng)江西省科學(xué)技術(shù)廳鑒定后的發(fā)展情況，否仍為國(guó)際先進(jìn)水平”等。相較于其他環(huán)保公司，金達(dá)萊的技術(shù)實(shí)力算是比較厚實(shí)的這些問題也可謂切中要害。
第二，關(guān)于合法合規(guī)問題。
就是合法合規(guī)。業(yè)務(wù)資質(zhì)方面，公司是否具有開展業(yè)務(wù)所需的全部資質(zhì)認(rèn)證，否有超出資質(zhì)范圍的情況，以及是否構(gòu)成重大違法違規(guī)？由于工程公司通常會(huì)存在分包，需關(guān)注分包商是否存在專業(yè)和資質(zhì)問題，項(xiàng)目管理、質(zhì)量和進(jìn)度控制是否有效，分包上是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利害關(guān)系，推銷價(jià)格是否公允等；招投標(biāo)順序是否合法合規(guī)？否存在法律糾紛，以及在平安生產(chǎn)、用工規(guī)范等方面的問題。
第三，關(guān)于財(cái)務(wù)問題。
雖然科創(chuàng)板放寬了企業(yè)上市門檻，從盈利要求轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)計(jì)市值門檻，預(yù)計(jì)市值與很多企業(yè)在上市前接受最近一輪投資者入股的估值還不是同樣的概念，預(yù)計(jì)市值是要在IPO定價(jià)時(shí)候接受檢驗(yàn)的尤其是一二級(jí)市場(chǎng)估值容易出現(xiàn)倒掛的行業(yè)，計(jì)劃要申請(qǐng)科創(chuàng)板的企業(yè)需要在申報(bào)之前再審視一下自身估值的合理性。估值方面最好的方法就是做到充沛的信息披露，讓投資者能夠充分理解公司的價(jià)值，以使得并非科技專家但是具備正常資本市場(chǎng)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的投資人（例如機(jī)構(gòu)投資者）能夠通過閱讀招股書的信息披露具備判斷發(fā)行人的估值是否合理的基礎(chǔ)。環(huán)保公司申報(bào)科創(chuàng)板的過程中，多輪問詢直指要害，如金達(dá)萊被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假，金科環(huán)境的前五大客戶占營(yíng)收比例60%以上，占比較高，以及存在應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等等。
科創(chuàng)板很美好，也必將給我國(guó)仍處于上升周期的環(huán)保行業(yè)帶來一些正能量的增量革新力量，期待早日在科創(chuàng)板看見環(huán)保公司的身影。
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